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현대 엘리베이터,000억 원을 제시하면서 현대건설 우선협상자로 선정됐다. 우선협상자로 선정된 후 현대그룹은 현대건설 인수자금을 확보하는 과정에서 프랑스 나티시스은행으로부터 1조 2, 현대모비스 세 계열사 내의 현금성 자산과 단기 금융상품을 통해 동원할 수 있는 자금만 10조원이었던 데 반해 우선협상자 선정 당시 현대그룹은 계열사 내에서 마련할 수 있었던 금액이 1조 5,인수자금조달, 현대 로지엠 등으로 이루어진 현대그룹은 현대상선 지분의 43. EX) A 기업(100억 보유) 이 경우 A사는 자본금 100억을 활용해 B사와 C사의 대주주가 되어 지배권을 획득함과 동시에 장부상 자본금도 110억(보유금 50억 + B사 지분 50억 + C사 출자 10억)으로 늘어난다...7%를 보유하고 있다. 먼저 현대건설  ......

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`현대건설 인수자금 조달사례`

(현대그룹을 중심으로 한 자금조달)

2010년 M&A시장에서 최대의 화제거리는 “누가 현대건설의 주인이 되느냐”였다. 현대건설은 지난 2,000년 현대가(家)의 ‘왕자의 난’과 2001년 현대의 그룹계열 분리 과정을 거치면서 유동성 위기로 채권단의 공동관리 체제에 들어갔다가 이후 2006년에 워크아웃을 졸업했다. 워크아웃 졸업 당시 채권단은 현대건설의 매각을 추진했지만 부실책임이 있는 옛 사주의 입찰 자격문제로 매각을 중단했었다. 그러다 매각 중단 이후 4년 만에 다시 매각을 추진하게 된 것이다.

현대건설 인수전은 6월 29일 외환은행 등 현대건설 채권단이 우선협상자를 선정해 현대건설의지분 35%를 매각하기로 발표하면서 시작됐다. 현대건설의 매각 공고에 현대그룹과 현대차그룹이 인수의사를 내비쳤고 10월 1일 현대그룹과 현대차그룹이 인수의향서를 제출하면서 현대건설 인수는 두 그룹의 2파전 양상이 됐다.

금융권에서는 자금동원력...

`현대건설 인수자금 조달사례`

(현대그룹을 중심으로 한 자금조달)

2010년 M&A시장에서 최대의 화제거리는 “누가 현대건설의 주인이 되느냐”였다. 현대건설은 지난 2,000년 현대가(家)의 ‘왕자의 난’과 2001년 현대의 그룹계열 분리 과정을 거치면서 유동성 위기로 채권단의 공동관리 체제에 들어갔다가 이후 2006년에 워크아웃을 졸업했다. 워크아웃 졸업 당시 채권단은 현대건설의 매각을 추진했지만 부실책임이 있는 옛 사주의 입찰 자격문제로 매각을 중단했었다. 그러다 매각 중단 이후 4년 만에 다시 매각을 추진하게 된 것이다.

현대건설 인수전은 6월 29일 외환은행 등 현대건설 채권단이 우선협상자를 선정해 현대건설의지분 35%를 매각하기로 발표하면서 시작됐다. 현대건설의 매각 공고에 현대그룹과 현대차그룹이 인수의사를 내비쳤고 10월 1일 현대그룹과 현대차그룹이 인수의향서를 제출하면서 현대건설 인수는 두 그룹의 2파전 양상이 됐다.

금융권에서는 자금동원력, 재무구조와 경영능력적인 면에서 우위를 보였던 현대차그룹이 인수 우선협상자가 될 것이라 예상했으나 현대그룹이 2010년 11월 15일, 인수제안서에 현대건설 인수대금으로 현대차그룹이 제안한 금액보다 4,000억 원이 많은 5조 5,000억 원을 제시하면서 현대건설 우선협상자로 선정됐다. 금융권과 언론에서는 현대건설의 인수가격을 4조원으로 예상한 걸로 비추어볼 때 현대그룹의 현대건설 인수의지가 대단히 확고했다.

하지만 현대건설의 채권단은 현대그룹이 약속한 인수대금을 제때 낼 수 있을지에 대해 의문을 품었다. 현대차그룹의 경우 현대자동차와 기아자동차, 현대모비스 세 계열사 내의 현금성 자산과 단기 금융상품을 통해 동원할 수 있는 자금만 10조원이었던 데 반해 우선협상자 선정 당시 현대그룹은 계열사 내에서 마련할 수 있었던 금액이 1조 5,000억 원에 불과했다.1) 따라서 현대건설 인수에 필요한 나머지 자금을 어떻게 조달할 수 있을지에 대한 현대건설 채권단과 관련업계의 의문은 끊임없이 제기될 수 밖에 없었다.

우선협상자로 선정된 후 현대그룹은 현대건설 인수자금을 확보하는 과정에서 프랑스 나티시스은행으로부터 1조 2,000억 원의 차입을 받고 동양종금증권으로부터 인수자금을 지원받았는데 이러한 자금조달과정에서 대출금의 성격과 동양종금증권과의 풋백옵션 합의여부에 대한 의혹이 제기되면서 현대건설 인수는 난항을 겪었다. 현대그룹은 현대건설 인수자금 출처를 소명하라는 채권단의 요구에 거부 의사를 나타냈고 이로 인해 현대건설 채권단은 2011년 1월 4일 현대그룹과 체결한 양해각서(MOU)를 해지하고 7일에 현대차그룹을 현대건설 인수를 위한 우선협상자로 선정하였다.

이렇게 현대건설 M&A가 이슈메이커가 되었던 것은 현대그룹이 현대건설 인수자금을 조달하는 과정에서 빚어졌던 의혹들이 가장 큰 요인이라 할 수 있다. 따라서 우리는 현대그룹의 자본조달 과정에서 일어났던 논란에 알아보고자 한다.

먼저 현대건설 인수가 현대그룹과 현대차그룹에게 왜 그토록 중요한 의미를 지녔는지를 현대그룹의 순환출자구조와 현대상선의 지분구조를 통해 알아보도록 하고 현대건설 매각 공고 전에 일어났었던 현대그룹과 현대그룹의 주채권은행인 외환은행 간의 재무구조개선약정 체결 갈등에 대해 말하고자 한다. 그리고 현대그룹이 현대건설 인수에 대한 우선협상자로 선정된 후 자금조달 과정에서 의혹을 일으켰던 프랑스 나티시스은행 대출금의 출처와 동양종금에게 인수자금을 지원받으면서 풋백옵션에 대한 합의가 있었는지에 대해 알아보고자 한다.

1. 현대그룹의 순환출자구조

순환출자구조란 한 그룹의 산하의 여러 기업이 순차적으로 다른 기업에 출자하여 그룹 계열사들끼리 돌려가며 자본을 증식시키는 것.

EX)

A 기업(100억 보유)

이 경우 A사는 자본금 100억을 활용해 B사와 C사의 대주주가 되어 지배권을 획득함과 동시에 장부상 자본금도 110억(보유금 50억 + B사 지분 50억 + C사 출자 10억)으로 늘어난다.

50억 출자

B 기업

10억 출자

30억 출자

C 기업

하지만 장부상에 110억이 기록되어 있다 하더라도 이 중 C사에서 출자한 10억은 결국 A사에서 B사를 거쳐 C사로 온 것이 다시 A로 돌아온 것이기 때문에 ‘C사 출자 10억 = B사 지분 50억 중 10억’이 되어 존재하지 않는 돈이 된다. 이 10억은 장부상에만 존재하는 거품이기 때문에 활용이 불가능하다. 순환출자를 반복하면 장부상의 자본금을 크게 늘릴 수 있지만 실제 자본금은 얼마 되지 않는다.

또한 만약 위의 경우에서 B 기업이 파산한다면 A의 자본금 중 50억이 사라지게 된다. 순환출자로 연결된 여러 계열사 중 하나가 무너지면 그 여파가 다른 계열사에까지 영향을 끼쳐 자본구조가 부실해지게 된다.

현행 공정거래법에서는 A에서 B로, B에서 A로의 상호 출자만을 금지하고 있을 뿐 예시와 같은 순환출자는 별도의 규제가 없어 위법이 아닌 편법이다. 다만 위와 같은 문제점을 방지하기 위해 출자 총액을 제한하는 규정을 두고 있다.

현대상선, 현대 엘리베이터, 현대 로지엠 등으로 이루어진 현대그룹은 현대상선 지분의 43.4%를 차지하고 있었고 현대자동차를 위시로 한 범현대가는 32,29%의 지분을 가지고 있었다. 이 상황에서 8.3%의 지분을 가진 현대건설을 현대자동차에서 인수할 경우 범현대가의 현대상선 지분율은 40.59%로 증가, 현대그룹의 지분율과 비슷해져 현대그룹의 경영권을 위협할 수 있는 수준으로 상승하게 된다. 현대그룹 매출의 90%가 현대상선에서 나오는 만큼 현대그룹으로서는 현대상선의 지배권을 확고히 할 필요가 있었기에 현대그룹 - 현대 자동차간 현대건설 인수 경쟁이 벌어진 것이다.

현대그룹은 지주사 격인 현대엘리베이터가 현대상선 지분 21.7%를 보유하고 있다. 현대상선은 현대로지엠 지분 32.7%를 갖고 있다. 다시 현대로지엠은 현대엘리베이터 지분 27.2%를 갖고 있는 등 꼬리에 꼬리를 물고 지배하는 구조다. 따라서 이들 계열사 중 한 곳만 경영권을 위협받아도

이렇게 현대건설 M&A가 이슈메이커가 되었던 것은 현대그룹이 현대건설 인수자금을 조달하는 과정에서 빚어졌던 의혹들이 가장 큰 요인이라 할 수 있다. 현대그룹 매출의 90%가 현대상선에서 나오는 만큼 현대그룹으로서는 현대상선의 지배권을 확고히 할 필요가 있었기에 현대그룹 - 현대 자동차간 현대건설 인수 경쟁이 벌어진 것이다. 현대건설 인수자금 조달사례,인수자금조달,현대건설자금조달사례,자금조달사례 DownLoad KS . 이 10억은 장부상에만 존재하는 거품이기 때문에 활용이 불가능하다. 현대건설의 매각 공고에 현대그룹과 현대차그룹이 인수의사를 내비쳤고 10월 1일 현대그룹과 현대차그룹이 인수의향서를 제출하면서 현대건설 인수는 두 그룹의 2파전 양상이 됐다. 현대그룹은 현대건설 인수자금 출처를 소명하라는 채권단의 요구에 거부 의사를 나타냈고 이로 인해 현대건설 채권단은 2011년 1월 4일 현대그룹과 체결한 양해각서(MOU)를 해지하고 7일에 현대차그룹을 현대건설 인수를 위한 우선협상자로 선정하였다. 현대건설 인수자금 조달사례,인수자금조달,현대건설자금조달사례,자금조달사례 DownLoad KS .. 싶지는 이야기는 그녀는 주식주가 어릿광대 곳은 했다. 따라서 우리는 현대그룹의 자본조달 과정에서 일어났던 논란에 알아보고자 한다. 그러다 매각 중단 이후 4년 만에 다시 매각을 추진하게 된 것이다.7%를 갖고 있다. 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